头部分销商财报披露，周期分化指出增量所在

四大头部分销商财报日前都已披露完毕，从中可发现一些重要差异。两大亚洲地区分销商与北美地区分销商的对比，体现出需求分化的脉络，而这一分化的核心无疑就是AI相关应用。

从财报汇总中不难发现，两大亚洲地区分销商的业绩呈现同比增长，文晔实现更大幅度的增长，并在单季营收方面超过大联大，这离不开收购富昌带来的增量。当然大联大的业绩表现也很亮眼，季度营收创次高记录，半年期营收与文晔一样，都有大幅度增长。两家分销商在当前周期下能有这样的表现，十分突出。

相比之下，两家北美分销商则都有业绩下跌，仅艾睿在净利润环比方面有增长。除此以外还能作为亮点的，就是两家分销商销售额的环比下降已经不再显著，或可反映库存积压的势头已经减缓，下行周期的最低谷阶段已经度过。

而从细分财报中也可看出，艾睿第二季度在亚太、美洲、欧洲/中东/非洲（EMEA）这三大市场全数下跌，整体营收自然也是同比下降。安富利在这三大市场的情况与之类似，但亮点在于亚太地区有小数字的环比增长，这在一定程度上体现出不同地区市场的周期差异。而文晔因为收购了北美地区的富昌电子，业务版图延伸，不仅能大幅促进业绩增长，对于跨区域的避险配置也起到重要作用。

周期分化体现增量所在

从PMI（采购经理人指数）可以观察到，欧洲及北美地区今年以来回升遇到波折，各月基本处于荣枯线以下，这表明工业动能遇阻，连带体现出汽车市场也在面临调整。特别是汽车行业的瓶颈，对欧洲企业的影响很大。这些情况在导致IC原厂继续面对业绩挑战的同时，也深刻影响了分销商。包括意法半导体、德州仪器、安森美、英飞凌等企业，第二季度的业绩仍处于调整状态。这其中基础类的MCU与模拟器件，面临更大的需求考验与市场竞争，仍处于去库存状态。

与之相对，AI带来的强大赋能作用，正在给服务器、PC乃至手机领域带来显著增量。作为云端生成式AI的载体，服务器目前有庞大的扩容需求，在GPU等算力芯片出货大增的同时，也带动起存储器周期和众多周边芯片的需求。从大联大和文晔的表述来看，也正是数据中心需求增长和笔记本电脑需求回温等因素，造就了本轮业绩增长。加之两大分销商本就处于服务器、PC生产重要地区，已经发展出丰富的产业配套和物料储备。

与服务器相对应，PC作为实际运行AI程序的终端，也将迎来变化。在AI PC的时代，核心处理器的竞争将不局限于X86阵营中的英特尔与AMD，高通、联发科等ARM阵营的对手，也将加入阵线，将原本的手机SoC扩展至PC端。这一变化会加剧AI PC市场的竞争，进而带动出货量的提升与价格下降。对于分销商来说，同样是重要的增量来源。

而从AI延伸出去的重要需求，当属节能领域。AI服务器的高能耗水平必须辅以高能效的电子系统，方能控制住能源成本。目前这部分需求包括效能更高的电源管理（PMIC）和功率器件，包括SiC和GaN的功率器件也都能应用在服务器之上。当然，节能领域的核心仍是扩展新能源应用，这也标志着新能源车在盘整过后，渗透率还会不断提升，这是增量的重要组成部分。

结语

总的来说，消费电子因AI而迎来的革新潮流，将是本轮周期的重要驱动力。这与上一轮周期中车芯领衔的情况形成了对比。但AI促进下的消费市场，节奏显然会加快，利润空间也会随着竞争的日趋激烈而变薄。因而下一阶段考验的将是企业的韧性，及发现市场独特需求、进行差异化竞争的能力。比起营收规模的增长，确保利润率会更具有优先级。