明日中小板新股万润科技、共达电声上市定位分析

发行上市情况 2012-02-17新股上市

发行2200万股,发行价12.00元,发行市盈率30.00倍(摊薄);主承销商:国信证券股份有限公司
(上网发行1760万股,申购代码:002654,申购上限:1.7万股,发行日期:2012-02-06,中签率公告日:2012-02-08,申购资金解冻日:2012-02-09,中签率0.53988078%)

上市日期2012-02-17

公司介绍

公司是集研发、设计、生产和销售为一体的中高端LED光源器件封装和LED照明产品提供商。公司生产的LED照明产品成功应用于深圳市LED路灯照明示范工程，俄罗斯国家大剧院剧场照明等工程。公司拥有3项发明专利、38项实用新型专利和10项外观设计专利。公司是国家科技部“十二五”科技支撑计划半导体照明产业技术创新战略联盟成员单位，参与国家科技支撑计划项目课题研究。公司是深圳市高新技术产业协会副会长单位和深圳市LED产业联合会常务副会长单位，先后获得“国家高新技术企业”、“2009年度深圳市成长型中小工业企业500强”、“2010年度中国LED照明应用百强企业”等荣誉称号。

所属板块

光电科技,全A,深圳市,电子元器件制造业,半导体,半导体产品

报告标题：万润科技:国内高端LED封装与照明产品供应商
2012-02-16 10:24:26
投资要点:
白光领域技术领先,多项指标国内前列:公司是国内领先的LED封装企业。公司产品发光效率高,达到132lm/w,高于同行业上市公司的100-120lm/w;光衰性能优良,达到3000小时零光衰,6000小时光衰小于6%;显色性能好,最高显色指数可达95,高于行业80-90的水平。在照明产品应用中,公司高光效节能技术和二次光学设计技术,国内领先。
产品线丰富,客户黏性强,盈利能力高:公司拥有各类型中高端LED产品,产品线丰富。从早期以指示显示、景观装饰照明领域为主,近年来向通用照明、背光领域拓展,并成为极少数能提供大尺寸背光源产品的内资企业之一。公司先后进入美泰、Dell、IBM、Eglo、康佳集团等国内外知名企业的供应商体系,客户黏性强,并获得较高的利润。
技术升级推动LED照明市场高成长:未来随着LED照明技术升级,将推动LED照明产品性能提升与成本下降,LED照明将加速对传统照明的替代。国家LED产业联盟数据显示,2010年LED应用市场规模为900亿元。预计未来四年,LED行业的CAGR将超过30%。
本次募集资金主要投向:新型高光效贴片式LED生产、LED绿色节能照明灯具生产、企业技术研发中心等项目;项目产能:贴片式LED光源期间9.84亿颗、LED照明灯具72.9万套、灯条66万米。
合理价值区间:我们认为公司合理价值区间为12.75-17.00元,对应2011年和2012年动态估值区间分别为20-25倍和15-20倍。

研究员：周思立    所属机构：东北证券股份有限公司

报告标题：万润科技:技术领先的LED封装厂商
2012-02-07 14:39:08
事件
万润科技  （002654 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）在中小板上市,发行新股2200万股,发行后总股本8800万股。 2010年公司营业收入2.34亿元, 归属母公司净利润3614万元,按发行后摊薄EPS为0.41元。
评述
万润科技是国内技术领先的LED封装厂商。LED封装器件占公司总收入的7成以上,照明应用产品占比约2成。公司目前拥有专利51项,其中包括3项发明专利,其生产的白光LED光源光效可达132Lm/W,3000小时光衰为零,显色指数超过95,色域一致性较好。
公司在中大尺寸背光领域的拓展值得期待。公司是国内少数几家可以提供中大尺寸背光源的厂家,目前已经进入康佳的供货体系,并借助该平台进一步拓展中大尺寸背光业务,预计今年该业务将放量增长。
通用照明业务想象空间很大。根据LEDinside监测数据,取代40瓦白炽灯规格的LED灯泡最低售价来到11.1美元, LED灯具对传统灯具的大规模替代已为期不远,公司通用照明业务(含封装)收入占比3成左右,基数较小,成长空间较大。
募投项目符合未来市场走向。募投项目包括新型高光效贴片式LED生产建设项目和Led绿色节能照明灯具生产项目,达产期为2年,达产后将新增贴片式LED产能9.84亿颗、各式灯具79.2万盏、灯条66万米。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2011-2013年的EPS为0.60元、0.88元和1.20元,参照市场上可比公司估值,按照2012年EPS给予公司15-20倍PE,对应股价为13.2-17.6元。
风险提示:毛利率下滑风险。

研究员：周峰    所属机构：东海证券有限责任公司

报告标题：万润科技:LED光源器件封装和照明产品提供商
2012-02-01 15:53:45
我们预期公司发行后 11-13年销售收入分别为3.61亿、5.35亿、7.52亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.56亿、0.81亿、1.12亿;对应摊薄后EPS分别为0.60元、0.86元、1.17元。
目前行业可比公司11年平均PE为24倍。我们建议的合理的询价区间为13.2-15.84元,对应2011年的PE为22-26.4倍。上市目标价14.52-17.42元,对应2011年PE为24.2-29.0倍。

研究员：魏兴耘    所属机构：国泰君安证券股份有限公司

报告标题：万润科技:国内LED封装行业的领先者
2012-02-01 09:10:13
研究结论公司是我国中高端LED 光源器件封装和LED 照明产品提供商。2008-2010年公司营业收入复合增长24.79%,净利润复合增长28.95%,其中直插式LED,贴片式LED 和LED 照明产品分别占2010 年营业收入的50.55%、27.01%和18.60%。
公司LED 封装技术水平国内先进。对于SMD 产品,公司通过对支架的特殊弧形设计、胶水性能的改良、荧光粉粒径的选配,减少封装相关材料对芯片出光的影响,从而达到提高芯片的出光效率的效果,目前通过深圳市科技成果鉴定,达到国内先进水平,并取得相关证书。同时公司的直插式产品通过采取合金线替代金线的焊接,节省单位制造成本,以达到产品成本优化效果。
优质的客户资源为公司业绩的增长保驾护航。目前公司在指示显示、背光照明、汽车应用、照明应用等方面与国内及国际一些知名客户有相关合作接触,指示信号灯有DELL、IBM、HP 等,背光有康佳、帝光、EGLO等,汽车应用有东风日产、雪铁龙等、照明应用有沃尔玛、家乐福等,相关客户的合作和基础为未来公司在品牌知名度提升打下基础,同时随着公司产品技术的提升,合作的加深,为公司业绩的增长提供了保障。
强有力的研发团队及相关认证的获得利于公司相关产品的市场拓展。公司目前有超过200 人的技术研发团队,涵盖了LED 的封装和照明领域,拥有专利51 向,其中3 项发明专利,38 项使用新型专利和10 项外观设计专利。同时公司的LED 光源产品已获得美国UL 认证,欧盟ROHS、CE 认证,德国的TUV、LVD 及SGS REACH 等相关认证,在国内已获得3C 认证。强有力的研发团队及相关认证的获得利于公司相关产品的市场拓展。
募投项目将大幅提升贴片式LED 和LED 照明产品的产能。本次公司募集资金约24,555.30 万元,投资于新型高光效贴片式LED 生产建设项目、LED 绿色节能照明灯具生产项目、企业技术研发中心项目。项目达产后将新增9.84 亿颗/年各种规格的贴片式LED 光源器件的产能,以及新增各类LED 照明灯具79.2 万盏/年和灯条66 万米/年的产能。
我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.59 元、0.84 元、1.17 元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平,给予公司2012 年20-25 倍PE,对应合理估值区间在16.80 - 21.00 元之间。
风险因素:公司可能存在市场竞争加剧风险和产能扩张的市场销售风险。

研究员：王天一    所属机构：东方证券股份有限公司

报告标题：万润科技IPO投资价值研究报告:高端白光LED封装行业领军者
2012-01-20 09:12:40
国内领先的封装企业,走定制化、一体化高端路线公司拥有数百个规格、数千个型号的产品,参与高端客户的产品设计,为客户提供定制化、一体化产品,帮助客户节约成本,实现照明最佳效果,客户黏性强且利润更高。公司战略为通过向中高端客户提供创新服务以形成长期稳定的合作关系。
白光领域技术强,光效达132m/w,显指>95,3000小时光衰0公司作为国内老牌的LED封装第一梯队企业,品质一直为公司的核心竞争力。
公司目前具有专利51项,3项发明专利。公司的产品发光效率达到132m/w,高于国内同行业上市公司的100-120m/w;达到3000小时零光衰,6000小时光衰小于6%;最高显色指数可达95,高于同业80-90的水平。在照明应用中,公司产出具有高光效节能技术和二次配光技术,均属于市场首创。金银合金线技术创新有效降低成本并提高生产效率。
应用领域从指示显示、景观装饰照明拓展到通用照明、背光源公司通过多年积累,在指示显示、景观装饰照明领域奠定了突出的市场地位,进入美泰、De、IBM等国际巨头的供应商体系;近年来向通用照明、背光领域拓展,赢得Ego等国际知名照明客户,是极少数能够提供大尺寸背光源产品的内资企业之一,已经成为康佳集团供货商。
LED照明产品快速切入下游应用领域公司通过在封装领域过硬的技术实力,成功切入下游应用环节。公司的大功率路灯产品具有无光斑的矩形效果,散热性好,光效达到105.4Lm/W。
募投项目大幅增加贴片式光源器件和照明灯具产能公司计划募投3个项目,新增年产9.84亿颗各种规格的贴片式LED光源器件的生产能力;新增各类LED照明灯具79.2万盏和灯条66万米的年产能;技术研发中心扩建项目将加强研发实力,保持公司的长期竞争力。
公司合理估值区间在18.24-22.08元预计未来三年营业收入增长率为51.77%,2011-2013年摊薄EPS分别为0.60、0.96和1.34元,根据相对估值和DCF估值,公司合理估值区间为18.24-22.08元/股,对应2012年动态市盈率为19-23倍。

研究员：段迎晟    所属机构：国信证券股份有限公司