高亮度LED 业务前景分析

　　公司高亮度LED 项目产业化技术达到世界先进水平

　　同方股份控股的清芯光电高亮度LED 项目已经实现产业化，2007 年公司量产的高亮度半导体LED 照明芯片发光效率达到了73Lm/W，同时大功率1W 芯片已经批量上市。2007 年公司完成了五条LED 生产线的建设，并已经形成年产大功率蓝光LED 芯片4 亿粒(以14mil 计)的生产能力，同时二期十五条LED 生产线建设工作也正在进行。公司已经实现了批量生产发光强度140～200mcd 的14mil 蓝光LED 芯片，发光效率超过73lm/w，以及批量生产40mil 大功率蓝光LED 芯片，达到发光强度3000mcd，封装后白光LED 光通量达65lm/w 以上的水平，技术处于国际领先地位。清芯光电具有高亮度LED 自主知识产权的MOCVD 核心装备设计与制造能力。公司高亮度LED 项目产业化技术达到世界先进水平。

　　LED 发展前景光明，十年后仍是朝阳产业

　　高亮度LED 照明作为一种新型高效固体光源，具有节能、环保和寿命长等显著优点。同样亮度下耗电仅为普通白炽灯的1/10，节能灯的1/2，使用寿命却可以延长100 倍。在特殊照明领域，景观照明（替代霓虹灯）可节能70%，交通信号灯（替代白炽灯）可节能80%。因此半导体照明作为节能降耗产业被公认为前景光明，十年后仍是朝阳产业，是21 世纪最具发展前景的高技术领域之一。

　　全球高亮度LED 市场将会从2006 年的40 亿美元以16.7%的年复合成长率在2011 年增长到90 亿美元，高亮度照明市场年增长率更将高达44%，预计我国2006 到2010 年高亮度LED 市场中器件增长率超过50%，高亮度LED 芯片增长更达到100%，呈现几何性增长，市场前景十分广阔。

　　同方LED 项目具有多重优势

　　同方高亮度LED 项目芯片产业化达到世界先进水平，具有先发优势、具有自主知识产权的MOCVD 设备与外延工艺的优势、产品具有明显的成本优势以及高亮度LED 芯片应用领域的优势。

　　公司实际价值尚未被充分认识，维持买入投资评级

　　公司产业优化完成，确立了信息技术和能源环境两大发展方向，计算机、应用信息、数字电视和能源环境四大产业。多年培育的高科技产业群逐步进入收获期，高亮度LED、安防产品、军工产品、数字电视、环境产品、同方人环、微电子、RFID 应用等出现快速增长，公司从2007 年开始进入新一轮快速增长阶段。公司实际价值仍未被市场充分认识，目前估值明显偏低，因此维持同方股份买入的评级，目标位45 元。

　　风险提示

　　公司高亮度LED 项目若不能预期建成，将对公司未来业绩产生一定的影响，因此存在LED 项目进展低于预期的风险。

　　同方股份(600100)：LED产业化形态初露端倪

　　天相投顾

　　京顺义区天竺空港保税区内新建15条生产线，目前15台MOCVD设备已经到达厂区，4万平方米的厂房建设也将在6月份相继完成，并将于7月份开始进行设备的安装，10月份将进入调试生产阶段。到2008年年底，15条生产线有望陆续达产，届时年产能将达到15亿粒。

　　目前到位的15台MOCVD均为6片机，主要生产光通量较高的高亮度芯片。由于目前国内对于普亮芯片的需求较为活跃，因此公司考虑在随后新增的30台中增大生产普亮芯片的19片机的比例。

　　2)LED产业化形态初露端倪

　　公司计划成立子公司同方光电科技有限公司，主要从事光电产业基地的建设和运营，将成为公司光电产业的管理和投资平台。出于简化管理的考虑，公司08年新增的15条LED生产线均将归入同方光电名下，但仍将由运作经验丰富的清芯光电来运营，然后由清芯光电将所得利润转移给同方光电。

　　公司计划将产业链延伸至下游的应用产品领域，而同方光电成为LED产业化的主要载体，主要从事LED灯具、照明工程等产品及应用的研发和生产。另外，同方沈阳工业园则将成为公司大尺寸显示器背光模组的应用及生产基地。

　　3)收购Tinggi公司增强技术实力

　　公司已基本完成对新加坡Tinggi公司的收购。该公司主要从事大功率LED芯片制造技术的开发，拥有LED衬底剥离技术、导电导热新衬底键合技术、垂直结构芯片分离技术、表面粗糙化技术等多项基础专利。其技术应用可使LED芯片最高承受10A的电流，而目前主流芯片只能承受350mA，这将推动LED取代白炽灯的进程。

　　2.其它主营业务

　　安防系统：公司海外客户属国由53个扩展到67个国家，其中车载式集装箱检测系统已成功打入美国市场，集装箱大型检测产品07年海外市场份额保持全球第一，同时还成为北京奥运会安检产品的主要供应商。公司每年投入约2亿资金，依靠清华大学这一虚拟研发中心进行技术研发，保证了公司拥有全球领先技术水平和业绩的可持续发展。该业务已经成为公司最主要的盈利来源，预计未来三年将保持30%的年复合增长率。

　　PC业务：由于国外大型厂商的挤压，公司PC业务占有市场份额逐年减小。但07年公司推出一系列安全电脑，并积极布局中小企业、笔记本电脑等高端市场，PC产品盈利能力得到有效提升，毛利率上升了2个百分点。预计未来该项业务将保持目前的收入和利润水平。　数字电视系统：公司主要通过数字电视终端、数字电视设备、数字电视标准三大部分来发展数字电视产业，同时还涉足数字电视的内容服务和运营服务业务，实现了在数字电视产业链的全面覆盖。公司的数字电视业务收入将在未来三年内实现40%的年复合增长率，但由于其毛利率较低，利润贡献不大，甚至可能在开始阶段出现亏损。　

　　数字城市：公司定位于城市基础设施信息化建设的产品和技术的提供商与服务商，在行业中具有领先地位，工程承接量逐年稳步增长。公司在海外收购了加拿大数字城市产品公司，将业务范围进一步扩张到了北美地区。

　　行业信息化：公司免费向奥运会提供门票系统，目前系统正在各场馆进行安装，1200万张门票芯片已经生产完毕，这将成为公司RFID应用的标杆工程，有利于公司处于初期阶段的RFID业务的发展。　

　　数字通信与装备制造：公司主要向军方提供电子通信、电子对抗等装备系统，并承接军方系统集成项目，增长率和毛利率均能维持稳定。

　　互联网应用：“中国知网(CNKI)”属于公司比较成熟的业务，是世界上最大的中文知识数据库，其完备的知识资源保证了用户数量和市场份额的持续增长，毛利率稳定在50%左右。　

　　环保与建筑节能：环保业务方面，公司在行业内具有较大的影响力，07年当年投运的脱硫工程机组总容量位列全国第三，水处理业务方面承接了多项国家重点项目工程。建筑节能方面，公司地源热泵、空气源热泵产品中标了国内多项工程的承接。这两项业务将受益于国家节能减排的环保政策，具有稳定的增长率。其中环保业务随着运行经验逐渐丰富、运营模式逐渐成熟，毛利率呈现稳步上升的趋势。